黨的二十大報(bào)告深刻闡述了中國(guó)式現(xiàn)代化的中國(guó)特色和本質(zhì)要求，強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的首要任務(wù)。站在新的歷史時(shí)點(diǎn)，面對(duì)世界百年未有之大變局，報(bào)告為今后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的國(guó)家戰(zhàn)略、目標(biāo)、路線和政策方向等奠定了總基調(diào)，二十大開啟中國(guó)式現(xiàn)代化和高質(zhì)量發(fā)展新征程，也將引領(lǐng)中國(guó)式ESG投資實(shí)踐。

從資本市場(chǎng)發(fā)揮和完善其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能來講，報(bào)告對(duì)我們研究工作中的理論創(chuàng)新和投資實(shí)踐中的方向選擇具有重大指導(dǎo)意義，理解、把握和貫徹二十大精神是把握中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來高質(zhì)量發(fā)展方向的關(guān)鍵。在構(gòu)建新發(fā)展格局、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)引領(lǐng)下，我們未來應(yīng)堅(jiān)持長(zhǎng)期主義思維，優(yōu)先布局與經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展規(guī)律、宏觀和產(chǎn)業(yè)政策方向高度契合的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。在選擇投資標(biāo)的時(shí)，需要更關(guān)注企業(yè)的科技創(chuàng)新、人力資本投入、社會(huì)價(jià)值創(chuàng)造、信息安全、環(huán)境管理、綠色低碳轉(zhuǎn)型、治理等相關(guān)能力和表現(xiàn)。以下是從ESG視角對(duì)報(bào)告中科技創(chuàng)新、人才強(qiáng)國(guó)、科教興國(guó)、民生福祉、共同富裕、綠色發(fā)展、雙碳、國(guó)家安全觀等重要內(nèi)容的學(xué)習(xí)體會(huì)。

創(chuàng)新包括信息技術(shù)、人工智能、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、綠色環(huán)保技術(shù)等領(lǐng)域，尤其關(guān)注以高水平科技自立自強(qiáng)為目標(biāo)的關(guān)鍵核心技術(shù)自主可控和國(guó)產(chǎn)替代，包括信創(chuàng)、半導(dǎo)體芯片和上游設(shè)備材料關(guān)鍵零部件、精密儀器、高端機(jī)床、關(guān)鍵軍工技術(shù)等卡脖子環(huán)節(jié)。在行業(yè)層面，重點(diǎn)關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、高端制造、新能源以及生物醫(yī)藥。

創(chuàng)新離不開人才，人力資本將是企業(yè)創(chuàng)新和高質(zhì)量發(fā)展的第一資源。勞動(dòng)力成本低廉將不再是企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)核心來源，未來企業(yè)長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力來自于有效的人才培養(yǎng)和激勵(lì)機(jī)制，包括員工培養(yǎng)、有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬福利待遇以及企業(yè)文化認(rèn)同。尤其關(guān)注核心研發(fā)人員的激勵(lì)和薪酬機(jī)制。勞動(dòng)密集型企業(yè)、平臺(tái)型企業(yè)也需要加強(qiáng)對(duì)靈活用工的勞動(dòng)權(quán)益保障。報(bào)告中提到“完善分配制度、實(shí)施就業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略、健全社會(huì)保障體系”，完善勞動(dòng)者權(quán)益保障和按勞分配制度，也是實(shí)現(xiàn)共同富裕、社會(huì)公平的重要抓手。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估中須更注重企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任所創(chuàng)造的社會(huì)價(jià)值，而社會(huì)價(jià)值也有望更明顯的轉(zhuǎn)化為經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。報(bào)告提到，堅(jiān)持人民至上，“深入貫徹以人民為中心的發(fā)展思想，在幼有所育、學(xué)有所教、勞有所得、病有所醫(yī)、老有所養(yǎng)、住有所居、弱有所扶上持續(xù)用力，人民生活全方位改善”。因此，在教育、健康、養(yǎng)老、地產(chǎn)、農(nóng)業(yè)等關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的領(lǐng)域，應(yīng)在投資和估值過程中考慮其產(chǎn)品服務(wù)的可及性、普惠性和公共產(chǎn)品屬性，其商業(yè)模式的社會(huì)正向價(jià)值應(yīng)該被逐步納入到資產(chǎn)定價(jià)中。報(bào)告中對(duì)教育、醫(yī)療發(fā)展提出了新思想、新要求，體現(xiàn)在：

強(qiáng)調(diào)實(shí)施科教興國(guó)戰(zhàn)略，將教育、科技和人才統(tǒng)籌部署，突出了教育在科教興國(guó)中的基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性地位。教育需要地域間更均衡，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)可以重點(diǎn)參與的是職業(yè)教育、教育數(shù)字化和體育文藝等，但同時(shí)不能加重?fù)嵊优呢?fù)擔(dān)，利潤(rùn)率需要在合理空間。

公立醫(yī)院改革將以公益性為主線，在鼓勵(lì)創(chuàng)新的同時(shí)，統(tǒng)一大市場(chǎng)的發(fā)展會(huì)繼續(xù)壓縮中間商利潤(rùn)，民營(yíng)醫(yī)院的利潤(rùn)率會(huì)在合理水平。醫(yī)療仍將以不斷創(chuàng)新滿足未被滿足的需求為主線，只有真正創(chuàng)新有更好臨床效果的產(chǎn)品才能享有溢價(jià)，從me-too、me-worse產(chǎn)品上節(jié)約的錢將用來集中鼓勵(lì)創(chuàng)新，抑制惡性競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)長(zhǎng)線思維。

國(guó)家安全被提升至事關(guān)民族復(fù)興的根基這一高度來闡述，以新安全格局保障新發(fā)展格局，要求確保糧食、能源、重要產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈安全，強(qiáng)化食品藥品安全監(jiān)管，加強(qiáng)個(gè)人信息保護(hù)等。數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的戰(zhàn)略生產(chǎn)要素地位持續(xù)提升，數(shù)據(jù)安全與國(guó)家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、社會(huì)治理、公共服務(wù)、國(guó)防安全等密切相關(guān)，因此數(shù)據(jù)和信息安全是國(guó)家安全的重要組成部分。近年來我國(guó)數(shù)據(jù)和信息安全立法取得突破性進(jìn)展，數(shù)據(jù)安全治理、個(gè)人信息保護(hù)成效顯著，信息安全相關(guān)的產(chǎn)業(yè)迎來重大發(fā)展機(jī)遇，特別是政府、電信、金融、能源等信息化程度高且對(duì)安全較敏感的行業(yè)，將迎來對(duì)信息安全產(chǎn)品和服務(wù)的需求的持續(xù)增長(zhǎng)。

推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)綠色化、低碳化是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。減污降碳是產(chǎn)業(yè)、能源和交通運(yùn)輸結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)和優(yōu)化的目標(biāo)和實(shí)現(xiàn)路徑?？深A(yù)見未來環(huán)境監(jiān)管將持續(xù)加強(qiáng)，而企業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理能力將更加深遠(yuǎn)的影響其經(jīng)營(yíng)效益、效率和所面臨的監(jiān)管環(huán)境，從而影響競(jìng)爭(zhēng)格局。從投資機(jī)會(huì)來看，綠色低碳產(chǎn)業(yè)、污染治理、廢棄物處理等領(lǐng)域?qū)⒂瓉硗顿Y需求和機(jī)遇，包括循環(huán)經(jīng)濟(jì)、金屬電池電子材料等廢料回收，污染防治的技術(shù)和數(shù)字化。從投資風(fēng)險(xiǎn)來看，環(huán)境監(jiān)管的加強(qiáng)會(huì)提升企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本，企業(yè)用能、用地、排污績(jī)效將成為環(huán)境執(zhí)法和監(jiān)管差別化管理的重要依據(jù)，未來環(huán)境績(jī)效通過影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)收入、成本、融資成本等與其財(cái)務(wù)績(jī)效和估值更緊密的掛鉤起來，并倒逼能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和過剩和落后產(chǎn)能淘汰。

減污降碳協(xié)同增效，逐步加強(qiáng)溫室氣體的控制。我國(guó)生態(tài)文明建設(shè)已經(jīng)進(jìn)入了以降碳為重點(diǎn)戰(zhàn)略方向的關(guān)鍵時(shí)期，報(bào)告要求積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和，從能耗雙控逐步轉(zhuǎn)向碳排放雙控制度。石油天然氣的海外開發(fā)，煤炭的清潔利用，低碳產(chǎn)業(yè)和先進(jìn)技術(shù)，可再生能源如核能、風(fēng)光水、氫能、生物質(zhì)、固碳技術(shù)等，以及環(huán)境數(shù)據(jù)監(jiān)控及檢測(cè)服務(wù)都將帶來可觀的投資機(jī)遇。

治理突出了中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度和弘揚(yáng)企業(yè)家精神，公司的管理層架構(gòu)、董事會(huì)監(jiān)督、內(nèi)控和信息披露等均需要關(guān)注。針對(duì)國(guó)有企業(yè)、金融企業(yè)，二十大報(bào)告提到“推進(jìn)國(guó)有企業(yè)、金融企業(yè)在完善公司治理中加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)”，是將過去幾年國(guó)有企業(yè)黨的建設(shè)工作、國(guó)企改革三年行動(dòng)計(jì)劃（2020-2022年）、提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案中“加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)與完善公司治理相統(tǒng)一”，提到了更高的高度。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年央企集團(tuán)已全面完成黨建入章，2022年央企控股上市公司高質(zhì)量發(fā)展呈加速態(tài)勢(shì)，治理架構(gòu)、治理水平、信息披露質(zhì)量和ESG體系建設(shè)不斷完善。同時(shí)，二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)繼續(xù)零容忍態(tài)度反腐敗，對(duì)權(quán)力集中、資金密集、資源富集型領(lǐng)域，如石油石化、電力、軍工、通信、運(yùn)輸、礦業(yè)、冶金、金屬、金融等行業(yè)，可關(guān)注因反腐加劇帶來的經(jīng)營(yíng)管理持續(xù)性、聲譽(yù)等相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

黨的二十大開啟新征程，作為資產(chǎn)管理的一份子，面對(duì)投資管理中的新形勢(shì)，我們需要正確認(rèn)識(shí)和把握重大理論和實(shí)踐問題，努力構(gòu)建服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的投資和配置框架，發(fā)揮資本作為重要生產(chǎn)要素的積極作用，為全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國(guó)貢獻(xiàn)力量。

*風(fēng)險(xiǎn)提示：投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。基金過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，文中基金產(chǎn)品標(biāo)的指數(shù)的歷史漲跌幅不預(yù)示基金產(chǎn)品未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)。基金投資需謹(jǐn)慎。投資需謹(jǐn)慎。本文件不構(gòu)成任何投資建議或承諾。嘉實(shí)基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“嘉實(shí)基金”）或嘉實(shí)基金的相關(guān)部門、雇員不對(duì)任何人使用本文件內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。嘉實(shí)基金在本文件中轉(zhuǎn)載的第三方信息、報(bào)告或資料，轉(zhuǎn)載內(nèi)容僅代表該第三方觀點(diǎn)，并不代表嘉實(shí)基金的立場(chǎng)，嘉實(shí)基金不對(duì)其準(zhǔn)確性或完整性提供直接或隱含的聲明或保證。