最近，以半導(dǎo)體為代表的科技板塊走出了獨(dú)立行情，存儲芯片、光刻機(jī)、國家大基金持股等板塊紛紛大漲。伴隨這些板塊走強(qiáng)，“科特估”概念持續(xù)發(fā)酵，市場關(guān)注度不斷升溫。

“科特估”到底指的是什么？具體哪些行業(yè)需要“特估”？蘊(yùn)含著怎樣的投資機(jī)會？

什么是“科特估”？

“科特估”，顧名思義是“中特估”的延伸。在聊“科特估”之前，我們先回顧一下這兩年大火的“中特估”。

2022年11月證監(jiān)會首次提出探索建立具有中國特色的估值體系，即根據(jù)中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、經(jīng)濟(jì)體制、市場結(jié)構(gòu)和文化特點(diǎn)來構(gòu)建的估值體系，也就是“中特估”。“中特估”概念提出來之后市場開啟了一輪以優(yōu)質(zhì)低估國央企引領(lǐng)的“中特估”行情。

如果說“中特估”行情的“扛把子”企業(yè)是穩(wěn)定資本市場的“壓艙石”，那“科特估”的構(gòu)成標(biāo)的代表著資本市場未來的“星辰大海”。

2024年3月10日方正證券在報告《科特估：新質(zhì)生產(chǎn)力，突圍》中率先提出“科特估”，“當(dāng)前全球正在經(jīng)歷著以人工智能、大數(shù)據(jù)、量子科技等智能化為核心的第四次工業(yè)革命。中國在第四次工業(yè)革命中正在扮演著重要角色，但外部環(huán)境的不友好導(dǎo)致中國新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)股票的估值普遍偏低，中國科技制造業(yè)包括高端自造和先進(jìn)智造在內(nèi)都需要一次估值重估”。

報告認(rèn)為，“在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下重塑科技企業(yè)的估值體系，為符合高質(zhì)量發(fā)展、經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)型方向、國家產(chǎn)業(yè)鏈安全需求的企業(yè)賦予更多的價值，以使得資源被更高效地使用，也是金融強(qiáng)國建設(shè)過程中高效率資源配置的一個重要手段”。

“科特估”概念具體涉及中國高科技領(lǐng)域的哪些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)估值重塑呢？根據(jù)方正證券的研究和整理，“科特估”主要聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型升級領(lǐng)域，包括了中國領(lǐng)先的優(yōu)勢制造（如新能源車和通信等）、自主可控的高端自造（如高端裝備和新材料等）和前沿科技的先進(jìn)智造（如AI和生物科技等）。

在市場看來，“科特估”與“中特估”的概念有同工異曲之妙，它們的共同困境便是在外部環(huán)境等因素的影響下，原本優(yōu)秀的標(biāo)的損失了自身的估值，若能扭轉(zhuǎn)固有觀念，在政策大力扶持和市場共同作用下，這些標(biāo)的的估值有希望被重新估量。

“科特估”為何突然刷屏？

立足當(dāng)下，“科特估”行情短期內(nèi)突然大火，一是2024年上半年A股市場開啟了一輪觸底反彈，行情行至年中轉(zhuǎn)向區(qū)間震蕩，短期之內(nèi)市場熱點(diǎn)切換，資金重新尋找主線；二是“科特估”所涉及的產(chǎn)業(yè)利好、新質(zhì)生產(chǎn)力政策助力積極信息不斷，例如監(jiān)管層不斷傳遞重視科技創(chuàng)新的信號、半導(dǎo)體行業(yè)出現(xiàn)拐點(diǎn)、全球算力高景氣、AI終端進(jìn)入加速落地階段、汽車IT近期展望持續(xù)向好等。

半導(dǎo)體作為新質(zhì)生產(chǎn)力重要代表領(lǐng)域之一，是“科特估”概念的核心方向，也是這輪“科特估”行情的先鋒。據(jù)美國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會（SIA）數(shù)據(jù)，今年4月全球半導(dǎo)體銷售額約為464億美元，同比增長15.8%（其中中國大陸增長23.4%），連續(xù)6個月實現(xiàn)同比增長，環(huán)比增長1.1%。中國的集成電路行業(yè)也逐步回暖，據(jù)海關(guān)總署公布的5月進(jìn)出口數(shù)據(jù)，1-5月集成電路出口金額累計同比增長為21.2%，超越了同期汽車的20.1%。

除了營收和利潤增長推動半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)入上行周期，產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力一定程度也提振了市場看多“科特估”行情的情緒和信心。今年年初國家一系列旨在發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的政策持續(xù)落地。國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金三期股份有限公司（國家大基金三期）于5月24日正式成立，注冊資本達(dá)3440億元，重點(diǎn)投資集成電路芯片制造業(yè)、芯片設(shè)計、封裝測試、設(shè)備和材料等產(chǎn)業(yè)，致力于支持中國本土芯片產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化快速發(fā)展。

有券商分析提出，根據(jù)過去兩期國家大基金投資版圖估算，通過地方政府、社會資本、企業(yè)自身現(xiàn)金流和銀團(tuán)信貸的積極帶動，有望撬動超過1萬億的投資額進(jìn)入半導(dǎo)體行業(yè)。中泰證券表示，當(dāng)前我國半導(dǎo)體板塊估值仍處歷史相對較低水平，在產(chǎn)業(yè)政策助力以及需求恢復(fù)拉動下，未來半導(dǎo)體板塊的估值或得到長期有效的修復(fù)。

曇花一現(xiàn)or長期機(jī)遇？如何把握？

“科特估”概念的興起某種程度來說是科技強(qiáng)國戰(zhàn)略在資本市場的映射。在經(jīng)歷了最近這輪大漲之后，當(dāng)前適合買入嗎？中長期投資價值如何呢？

從短期趨勢來看，“科特估”概念優(yōu)質(zhì)個股大多具備成長性高、股價彈性大，行情走勢往往波動較大。在經(jīng)歷了近期的大漲之后，我們需要辯證看待，謹(jǐn)慎一點(diǎn)。

國金證券表示，決定科技股短期行情的分子分母端的兩因素都需等待進(jìn)一步信號。分母端，在明確的降息信號出現(xiàn)前，不宜過早交易海外流動性寬松的預(yù)期。分子端，仍應(yīng)等待政策進(jìn)一步加碼的信號。

但長期看，國金證券強(qiáng)調(diào)，應(yīng)該對于科技股的行情具備充足信心，核心原因在于，無論是“中特估”還是“科特估”都是資本市場服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)使命的一部分。長期看，“科特估”是最終目標(biāo)，實現(xiàn)民族復(fù)興的根本仍在于發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，實現(xiàn)要素生產(chǎn)率的再次騰飛。

嘉實基金大科技研究總監(jiān)王貴重表示，“科特估”這一概念可能更多對應(yīng)的是市場對戰(zhàn)略稀缺性行業(yè)和新質(zhì)生產(chǎn)力優(yōu)質(zhì)公司的低估，具有一定的投資邏輯，尤其是質(zhì)地好但估值偏低、關(guān)鍵領(lǐng)域的高端裝備、精密制造與新材料等，包括半導(dǎo)體、大飛機(jī)、機(jī)床、工業(yè)軟件、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料等，以及顛覆性技術(shù)和未來產(chǎn)業(yè)，如國產(chǎn)算力、生物技術(shù)等細(xì)分行業(yè)需要保持高度關(guān)注。雖然“科特估”是長期趨勢，但在高速輪動的行情結(jié)構(gòu)下，對“科特估”我們還是需要多一些耐心。

嘉實信息產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理李濤表示，新質(zhì)生產(chǎn)力已成為我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的重要推動力和未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展主線，也為未來幾年資本市場提供了較為明確的投資線索?！靶枰⒁獾氖牵瑢π沦|(zhì)生產(chǎn)力的投資將是長期且快速迭代的過程，中間結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會將層出不窮、逐一呈現(xiàn)，新質(zhì)生產(chǎn)力的投資空間和價值值得期待”。

市場對科技成長板塊的看好共識也在逐漸形成，尤其是新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)板塊。中信證券表示，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力與新一輪設(shè)備和消費(fèi)品更新將帶動戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)與未來產(chǎn)業(yè)數(shù)十萬億的投資機(jī)會。東吳證券表示，新質(zhì)生產(chǎn)力是2024年最重要的投資主題，預(yù)計政策支持還會持續(xù)。

放眼全球，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革正圍繞能源革命、信息革命加速推進(jìn)，新能源、電子信息、生物醫(yī)藥、人工智能等領(lǐng)域創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn)、落地。科技創(chuàng)新不僅是推動經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的核心動力，由科技引領(lǐng)的成長投資歷來都是主導(dǎo)海內(nèi)外資本市場中長期走勢的主線之一，往往孕育著中長期的大級別行情和投資機(jī)遇，大家可以根據(jù)自己的資金情況選擇低位布局或者定投買入，耐心持有，共赴未來！

本文參考材料：

方正證券研究所于2023年3月10日發(fā)布的報告《科特估：新質(zhì)生產(chǎn)力，突圍》

方正證券研究所于2023年6月10日發(fā)布的報告《“科特估”：憧憬與現(xiàn)實》

申萬宏源2024年6月15日發(fā)布的報告《怎么看待“科特估”行情》

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