伴隨著政策“組合拳”的不斷落地，消費(fèi)市場(chǎng)迎來(lái)了顯著的新變化，國(guó)慶房車(chē)兩市數(shù)據(jù)表現(xiàn)突出，10月PMI數(shù)據(jù)也回到了榮枯線之上，各類(lèi)高頻數(shù)據(jù)多次給出積極信號(hào)。在這樣的環(huán)境下，大消費(fèi)的投資價(jià)值如何？又有哪些領(lǐng)域值得關(guān)注？

為與大家一同感受消費(fèi)溫度，了解消費(fèi)動(dòng)態(tài)，我們一起去到了今年的秋季糖酒會(huì)，并邀請(qǐng)嘉實(shí)大消費(fèi)研究員李亨通先生對(duì)此進(jìn)行解讀，以下為李亨通先生相關(guān)熱點(diǎn)問(wèn)題解讀：

01

對(duì)于消費(fèi)投資來(lái)說(shuō)，糖酒會(huì)有怎樣的意義？

對(duì)于食品飲料的制造商來(lái)說(shuō)，在產(chǎn)品上的創(chuàng)新取得成果后，要面向全國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行推廣，糖酒會(huì)是一個(gè)重要的窗口，各地經(jīng)銷(xiāo)商和賣(mài)家都會(huì)在糖酒會(huì)尋找優(yōu)秀的產(chǎn)品，很多爆品的走紅都始于糖酒會(huì)的展臺(tái)，比如椰汁、前幾年的榴蓮系列、無(wú)糖飲料等。而對(duì)于消費(fèi)投資來(lái)說(shuō)，糖酒會(huì)是觀察消費(fèi)趨勢(shì)的重要窗口，投資者可以在糖酒會(huì)中尋找投資線索靈感，挖掘新的消費(fèi)趨勢(shì)。

02

在現(xiàn)場(chǎng)觀察的各種酒中，哪類(lèi)領(lǐng)域投資價(jià)值更好？

第一是傳統(tǒng)的白酒，在“少喝酒、喝好酒”的大趨勢(shì)下，龍頭企業(yè)份額持續(xù)提升，無(wú)論是銷(xiāo)售收入還是利潤(rùn)，都有較為顯著的增長(zhǎng)。與此同時(shí)，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的震蕩，這一板塊整體估值也相對(duì)較低，因此具備較好投資價(jià)值。

另一類(lèi)是預(yù)調(diào)雞尾酒等偏低度的新興酒類(lèi)。在全球酒類(lèi)領(lǐng)域中，盡管酒精消費(fèi)總量有所下降，但雞尾酒的增長(zhǎng)仍然非常亮眼。未來(lái)在國(guó)內(nèi)低度酒賽道可能也會(huì)出現(xiàn)一些較好的機(jī)會(huì)，尤其是一些營(yíng)銷(xiāo)做得較好的企業(yè)。

03

休閑零食的投資價(jià)值主要由哪些因素決定？

首先是口味。零食的核心價(jià)值之一在于其悅己屬性，其中總是會(huì)涌現(xiàn)出新的機(jī)會(huì)，這樣的特征一方面給它不斷帶來(lái)新的創(chuàng)新，另一方面也會(huì)讓人擔(dān)憂(yōu)其持續(xù)性，在諸多變量之中，口味是相對(duì)確定性較強(qiáng)的一個(gè)點(diǎn)，企業(yè)需要有持續(xù)創(chuàng)新優(yōu)質(zhì)口味的能力。

其次是渠道的鋪設(shè)。糖酒會(huì)中我們會(huì)看到大量同質(zhì)化的商家，我們隨機(jī)拆開(kāi)幾包同類(lèi)產(chǎn)品，可能我們都不能識(shí)別出是哪個(gè)廠家的。這種時(shí)候就需要看企業(yè)的渠道鋪設(shè)以及營(yíng)銷(xiāo)能力，這也是休閑零食投資中需要觀察的重要變量。

04

休閑零食中哪些機(jī)遇值得關(guān)注？

第一是品類(lèi)冠軍，也就是在某一零食單品領(lǐng)域做到絕對(duì)龍頭，這可以很好的解決商業(yè)模式持續(xù)性的問(wèn)題，讓企業(yè)具備穿越品類(lèi)周期的能力。舉例來(lái)說(shuō)，比如瓜子、薯片、奶油夾心餅干、辣條，你都能想到很具體的品牌。這里也舉一些反例，比如堅(jiān)果、鹵蛋、果凍等行業(yè)。

第二是爆發(fā)性增量的機(jī)遇。這類(lèi)我們?cè)谏钪锌梢哉业胶芏嗬樱热缒в笏?、無(wú)骨雞爪，都是這些年興起的爆發(fā)性機(jī)會(huì)。

第三是休閑零食的銷(xiāo)售渠道。休閑零食的渠道商其實(shí)也在持續(xù)的變化過(guò)程中，比如這些年從湖南江西火起來(lái)的零食量販店模式，它們通過(guò)這樣的商業(yè)模式給消費(fèi)者提供了更多的選擇，滿(mǎn)足了一些即興消費(fèi)的需求，并籍此提升渠道的議價(jià)權(quán)。

05

在飲料行業(yè)中要脫穎而出，需要具備哪些要素？

首先是產(chǎn)品力，好喝是脫穎而出的基礎(chǔ)，在此基礎(chǔ)上，產(chǎn)品是否能滿(mǎn)足消費(fèi)者需求的特殊屬性，比如營(yíng)養(yǎng)健康、一些提神之類(lèi)的功能性需求。

其次是品牌。對(duì)于飲料和奶制品這類(lèi)入口的產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，食品健康是重要問(wèn)題，消費(fèi)者一般不會(huì)選擇來(lái)路不明的產(chǎn)品，而這就需要品牌有長(zhǎng)期累積的聲量。

第三是營(yíng)銷(xiāo)。好的飲料銷(xiāo)售，需要廣告、線下地推、需要流量支持。近幾年許多比較火的飲料都有一些代表性的營(yíng)銷(xiāo)作品，可以是廣告片、可以是slogan，也可以是認(rèn)知度高的代言人等等。

06

飲料及奶制品當(dāng)前投資價(jià)值如何？

在這一品類(lèi)中從來(lái)都不缺機(jī)會(huì)。在這個(gè)領(lǐng)域中，不論整體行情如何，其中都會(huì)產(chǎn)生一些表現(xiàn)很好的個(gè)股。當(dāng)前來(lái)看，這一板塊投資價(jià)值良好，尤其是其中的乳制品，基本是已經(jīng)來(lái)到底部區(qū)域。一方面供給端奶價(jià)低，一方面競(jìng)爭(zhēng)也在趨緩，格局改善，龍頭企業(yè)受益尤為顯著。

07

近年大家對(duì)調(diào)味品健康化的需求愈發(fā)明顯，請(qǐng)問(wèn)這類(lèi)調(diào)味品市場(chǎng)前景如何？

事實(shí)上，在這一趨勢(shì)出現(xiàn)后，每個(gè)龍頭企業(yè)都在積極擁抱這一趨勢(shì)。當(dāng)前零添加這類(lèi)健康化調(diào)味品滲透率其實(shí)已經(jīng)很高了。但是與此同時(shí)，這類(lèi)產(chǎn)品的生產(chǎn)其實(shí)存在一些困難，也因此可能會(huì)在一些與眾不同的角度帶來(lái)機(jī)遇。以醬油為例，如果生產(chǎn)流程中我們不加足夠的鹽，那它的發(fā)酵可能會(huì)有問(wèn)題，不加添加劑，它的顏色就不好看，鮮度也會(huì)下降，這就會(huì)倒逼調(diào)味品企業(yè)去做其他維度的創(chuàng)新。比如醬油行業(yè)就有一家企業(yè)，本身沒(méi)有很好的名氣，但它們發(fā)明了一個(gè)創(chuàng)新的瓶蓋工藝，銷(xiāo)量提升顯著。

08

我國(guó)的食品機(jī)械行業(yè)目前處于怎樣的狀態(tài)？

這一行業(yè)目前還處于發(fā)展階段，很多相關(guān)行業(yè)都是剛剛發(fā)展起來(lái)。因?yàn)楫?dāng)一個(gè)新的消費(fèi)趨勢(shì)出現(xiàn)時(shí)，其工業(yè)化往往處于很初級(jí)的階段，需要經(jīng)過(guò)設(shè)備需求發(fā)現(xiàn)、到開(kāi)發(fā)、到大規(guī)模應(yīng)用，其本身需要較長(zhǎng)的時(shí)間流程。這個(gè)領(lǐng)域當(dāng)中，尤其是國(guó)產(chǎn)設(shè)備，是存在較大的空間的。消費(fèi)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)是非常迅速的，而進(jìn)口設(shè)備往往需要海運(yùn)，效率較低，一旦國(guó)內(nèi)相關(guān)設(shè)備可以做到較好的產(chǎn)品參數(shù)，企業(yè)購(gòu)買(mǎi)的意愿會(huì)較為明顯。

09

從投資的角度而言，目前消費(fèi)板塊整體的投資價(jià)值如何？

從投資的角度看，消費(fèi)處在相對(duì)底部的位置。一方面，過(guò)去幾年中經(jīng)濟(jì)承壓，對(duì)消費(fèi)意愿也會(huì)一定程度上形成壓制，而在近期的一系列政策加碼促消費(fèi)后，廣大居民消費(fèi)信心提振明顯，黃金周餐飲、旅游等直接指標(biāo)反饋明顯。

另一方面，在監(jiān)管的一系列動(dòng)作下，A股股東回報(bào)逐漸提升，分紅率持續(xù)改善，在過(guò)去兩年出清后，消費(fèi)的競(jìng)爭(zhēng)格局也顯著改善。

此外，大消費(fèi)相關(guān)股價(jià)和估值也處在歷史相對(duì)低位，當(dāng)前來(lái)看，是一個(gè)較好的布局時(shí)點(diǎn)。

10

展望下一階段消費(fèi)投資，哪些事件/因素值得關(guān)注？

第一是新政策的出臺(tái)。這是我們能看到的最為直接的方向，新政策出臺(tái)后，市場(chǎng)給出反饋的速度是很快的。

第二是消費(fèi)市場(chǎng)信心的恢復(fù)。我們可以通過(guò)觀察各行業(yè)的從業(yè)者信心恢復(fù)的情況，來(lái)判斷消費(fèi)整體復(fù)蘇進(jìn)度。

第三是節(jié)日效應(yīng)。比如即將到來(lái)的春節(jié)，禮品、旅游、餐飲酒店等領(lǐng)域的消費(fèi)數(shù)據(jù)值得期待。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說(shuō)明書(shū)》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，特別是特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)，其他基金業(yè)績(jī)不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)的保證。